招商证券2022年年    报.pdf   山西证券股份有限公司   信用评级说明              编号：CCXI-20243564M-01                                声 明 ?   本次评级为交付评级，中诚信外洋偏激评估东说念主员与评级交付方、评级对象不存在职何其他影响本次评级举止寥寂、     客不雅、公说念的关联关系。 ?   本次评级依据评级对象提供或依然考究对外公布的信息，以偏激他根据监管章程汇集的信息，中诚信外洋按照关连     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信外洋对于关连信息的正当性、确凿性、完竣性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信外洋及技俩东说念主员履行了守法探询和诚信义务，有充分事理保证本次评级除名了确凿、客不雅、公说念的原则。 ?   评级说明的评级论断是中诚信外洋依据合理的里面信用评级圭表和方法、评级智商作念出的寥寂判断，未受评级交付     方、评级对象和其他第三方的干扰和影响。 ?   本评级说明对评级对象信用气象的任何表述和判断仅四肢关连决议参考之用，并不虞味着中诚信外洋推行性建议任     何使用东说念主据此说明遴荐投资、假贷等往还举止，也不成四肢任何东说念主购买、出售或持有关连金融家具的依据。 ?   中诚信外洋分歧任何投资者使用本说明所述的评级放置而出现的任何损失负责，亦分歧评级交付方、评级对象使用     本说明或将本说明提供给第三方所产生的任何后果承担职守。 ?   本次评级放置自本评级说明出具之日起奏效，灵验期为 2024 年 10 月 8 日至 2025 年 10 月 8 日。主体评级灵验期     内，中诚信外洋将对评级对象进行追踪评级，根据追踪评级情况决定守护、变更评级放置或暂停、远隔评级等。 ?   未经中诚信外洋预先书面情愿，本评级说明及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务举止。对于任何未经充     分授权而使用本说明的举止，中诚信外洋不承担任何职守。                            追踪评级安排 ?   根据关连监管章程以及评级交付公约商定，中诚信外洋将在评级放置灵验期内进行追踪评级。 ?   中诚信外洋将在评级放置灵验期内对评级对象风险程度进行全程追踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的流毒     事项，评级交付方或评级对象应实时文告中诚信外洋并提供关连贵寓，中诚信外洋拼集相关事项进行必要探询，及     时对该事项进行分析，据实阐发或疗养评级放置，并按照关连规则进行信息败露。 ?   如未能实时提供或拒却提供追踪评级所需贵寓，或者出现监管章程的其他情形，中诚信外洋不错远隔或者毁掉评级。                                              中诚信外洋信用评级有限职守公司  评级对象                山西证券股份有限公司  主体评级放置              AAA/踏实                      中诚信外洋坚信了山西证券股份有限公司（以下简称“山西证券”或“公司”）较强的                      股东实力、凸起的区域竞争上风、较强的轮廓金融办事才气以及运动的融资渠说念等正面  评级不雅点                      身分对公司业务发展及信用水平的精采救援作用；同期，中诚信外洋存眷到，行业竞争                      日趋犀利、商场波动对盈利踏实性组成压力以及行政处罚后关连业务合规风控体系的                      运作情况对公司筹备及信用气象酿成的影响。  评级斟酌                中诚信外洋觉得，山西证券股份有限公司信用水平在畴昔 12~18 个月内将保持踏实。  调级身分                可能触发评级上调身分：不适用。                      可能触发评级下调身分：公司治理和里面抵制出现流毒缝隙和弱势；财务气象的恶                      化，如资产质地下降、老本金不足等；外部救济才气及意愿大幅弱化。                                 正 面    ? 控股股东山西金融投资控股集团有限公司（以下简称“山西金控”）是集多个金融业态于一体的省属场所金融控      股集团，轮廓实力较强，同期与公司业务协同度较高    ? 公司持续深耕山西商场，山西省内机构和零卖客户资源丰富，终点在经纪业务等方面领有地域与品牌上风    ? 各项业务全面深入布局，多项业务平衡发展，轮廓金融办事才气较强    ? 四肢A股上市公司，公司融资渠说念包括银行授信、债券刊行、同行拆借和股票商场再融资等，备用流动性较富余                                 关 注    ? 跟着国内证券行业加速对外开放、放宽混业筹备的适度以及越来越多的券商通过上市、收购兼并的神志增强自己      实力，公司靠近来自境表里券商、交易银行等金融机构的犀利竞争    ? 宏不雅经济和证券商场的波动性对公司筹备踏实性及持续盈利才气组成一定压力    ? 子公司中德证券有限职守公司（以下简称“中德证券”）触及诉讼，并于2022年6月收到中国证券监督料理委员      会《行政处罚决定书》，畴昔将持续存眷公司对该事件的关连抵偿风险以及关连业务合规风控体系的运作情况 技俩负责东说念主：苗 祺 qmiao01@ccxi.com.cn 技俩组成员：高萌露 mlgao@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 ? 财务概况            山西证券                 2021             2022              2023            2024.6/2024.1-6 资产总额（亿元）                               763.02           829.09            775.90                 790.01 股东权柄（亿元）                               177.06           178.43            181.53                 180.95 净老本（母公司口径）（亿元）                         121.46           106.89            121.67                 119.68 营业收入（亿元）                                39.94            41.61             34.71                  14.00 净利润（亿元）                                   8.12            5.67              5.92                   3.00 轮廓收益总额（亿元）                                7.38            5.75              6.12                   2.65 平均老本申诉率（%）                                4.62            3.19              3.29                     -- 营业用度率（%）                                48.00            45.99             59.03                  62.82 风险隐蔽率（%）                               226.95           160.32            216.38                 231.79 老本杠杆率（%）                                15.59            13.80             14.58                  14.81 流动性隐蔽率（%）                              146.89           134.65            157.08                 150.12 净踏实资金率（%）                              177.78           176.65            143.76                 147.05 注：1以下分析基于公司提供的毕马威华振管帐师事务所（特殊凡俗合伙）审计的 2021 年财务说明，经安永华明管帐师事务所（特殊凡俗合伙） 审计的 2022 年、2023 年财务说明，以及未经审计的 2024 年半年度财务报表；其中 2021 年财务数据为 2022 年审计说明期初数，2022 年财务数 据为 2023 年审计说明期初数。2023 年财务数据为 2023 年审计说明期末数；已审计的财务说明审计倡导类型均为圭表无保属倡导；说明中对净 资产、净老本、净老本/欠债等风险抵制计算的形色和分析均遴荐母公司口径数据；2本说明中所援用数据除终点说明外，均为中诚信外洋统计 口径，其中“--”示意不适用或数据不可比，特此说明。 ? 同行业相比（2023 年数据）                              净老本（母公司口径）          净利润             平均老本申诉率               风险隐蔽率     公司称呼       总资产（亿元）                                 （亿元）             （亿元）              （%）                  （%）     山西证券          775.90         121.67           5.92             3.29                 216.38     华福证券          664.50         101.58           4.60             3.45                 262.65     国海证券          697.37         161.22           4.20             2.00                 298.61 注：“华福证券”为“华福证券有限职守公司”简称；“国海证券”为“国海证券股份有限公司”简称。 贵寓开头：公司提供及公开信息，中诚信外洋整理 ? 评级模子 注： 外部救济：山西证券控股股东为山西金控，推行抵制东说念主为山西省财政厅。公司四肢山西金控旗下控股的独一证券业务平台，在老本、 业务等方面得到山西金控以及山西省财政厅较强的救济。山西金控是省属场所金融控股集团，其下属各业务板块运营主体隐蔽多个 金融板块，在山西省内区域地位显耀，轮廓实力较强。受个体信用气象的救援，外部救济普及子级是推行使用的外部救济力度。 方法论：中诚信外洋证券与期货行业评级方法与模子 C230400_2024_04 评级对象概况   山西证券股份有限公司（以下简称“山西证券”或“公司”）前身为山西省证券公司，成立于 1988   年 7 月，注册资金 1,000 万元，为中国东说念主民银行山西省分行全资子公司。后履历屡次股权变更与   增资扩股，2008 年 1 月公司全体变更为股份有限公司，称呼变更为“山西证券股份有限公司”，   总股本 200,000 万股。公司于 2010 年 11 月 15 日在深圳证券往还所上市，股票代码为 002500，   总股本增至 239,980 万股。2020 年 7 月，公司完成配股刊行，召募资金 38.05 亿元，配股完成后，   公司注册老本增至 35.90 亿元。2020 年 12 月 30 日，公司股东山西相信股份有限公司通过深圳证   券往还所系统以巨额往还神志，将其持有的公司无尽售条款流通股份 15,465,450 股转让给山西   金控，本次转让后山西金控对公司持股比例增至 31.77%，为公司控股股东；山西省财政厅持有   公司控股股东山西金控 100%的股权，为公司推行抵制东说念主。收尾 2024 年 6 月末，公司注册老本仍   为 35.90 亿元。                   表 1：收尾 2024 年 6 月末公司前十大股东情况                       股东称呼                          持股比例（%）    山西金融投资控股集团有限公司                                               31.77    太原钢铁（集团）有限公司                                                 10.23    山西外洋电力集团有限公司                                                  5.55    中央汇金资产料理有限职守公司                                                1.44    中国开荒银行股份有限公司－国泰中证全指证券公司往还型开放式指数证券投资基金                         1.35    郑州热力集团有限公司                                                    0.96    中国开荒银行股份有限公司－华宝中证全指证券公司往还型开放式指数证券投资基金                         0.90    香港中央结算有限公司                                                    0.77    中国农业银行股份有限公司－中证 500 往还型开放式指数证券投资基金                            0.71    山西省科技基金发展有限公司                                                 0.62    整个                                                           54.30   贵寓开头：山西证券，中诚信外洋整理   公司业务体系健全，主营业务包括：证券经纪；证券自营；证券资产料理；证券投资斟酌；与证   券往还、证券投资举止相关的财务参谋人；证券投资基金代销；为期货公司提供中间先容业务；融   资融券；代销金融家具；公开召募证券投资基金料理业务。收尾 2024 年 6 月末，公司领有 7 家   一级控股子公司。                   表 2：收尾 2024 年 6 月末公司主要子公司情况          子公司称呼         子公司简称             主要业务             持股比例                                 股票（包括东说念主民币凡俗股、外资股）和债券    中德证券有限职守公司          中德证券     （包括政府债券、公司债券）的承销与保            66.70%                                 荐，以及中国证监会批准的其他业务。                                 证券业务（证券资产料理）；公募基金料理    山证（上海）资产料理有限公司      山证资管                                   100.00%                                 业务。                                 商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨    格林大华期货有限公司          格林大华     询、资产料理、公募证券投资基金销售、投           100.00%                                 云尔理及斟酌、实业投资等。    山证投资有限职守公司          山证投资     投资与资产料理。                      100.00%    山证转换投资有限公司          山证转换     投云尔理与资产料理。                    100.00%                                 证券经纪、期货经纪、证券投资斟酌、期货    山证外洋金融控股有限公司        山证外洋     投资斟酌、资产料理、机构融资、商品贸易           100.00%                                 金融。                                            筹算机软件、信息系统软件开发、销售；信     山证科技（深圳）有限公司                山证科技       息系统联想、集成、运行小心；信息时代咨                    100.00%                                            询；普通安全料理、数据料理。    贵寓开头：山西证券，中诚信外洋整理 业务风险 宏不雅经济和政策环境 中诚信外洋觉得，2024 年二季度中国经济呈现出边缘放缓趋势，内需趋弱的压力仍待缓解，但稳增长政策效 应持续开释或将救援下半年经济边缘回升，深化改造有益于中长久经济增长核心的踏实和普及。    比增长 4.7%，环比增长 0.7%，皆较一季度有所下调。从三大产业看，第二产业对经济增长的贡    献率延续普及，第三产业的孝顺率有所回落。从三大需求看，最终破钞对经济增长的孝顺率为    的孝顺率与前值基本持平。    中诚信外洋觉得，以各人第二大经济体的体量，在日益严峻复杂的环境下收尾 5%的中高速增长，    体现出中国经济的富余韧性。其中，高时代制造业与当代管劳动增多值保持快速增长，出口回升    以及“两新”政策推动之下，制造业投资同比增长达到 9.5%，高时代制造业投资同比增长独特    西洋政坛漂泊且在“去风险”框架下针对中国出口约束施压；从里面环境看，需求趋弱的压力尚    未得到灵验缓解，破钞终点是办事破钞的增长势头延续放缓，房地产投资持续收缩对于固定投资    酿成株连，化债拘谨也对经济增长酿成了一定紧缩效应。    中诚信外洋觉得，政策效应持续开释有助于救援下半年经济边缘回升，二十届三中全会建议多项    深化改造举措，将在中长久内推动中国经济收尾质的灵验普及和量的合理增长。从财政政策看，    三季度新增专项债刊行限制或将独特 1 万亿，超长久终点国债延续刊行且救济范围扩大，终点是    对于“两新”政策的救济有助于踏实制造业投资与破钞改善。从货币政策看，LPR 改造以及增设    临时利率走廊等措施有助于通达短端利率的下调空间，中央银行通过加大买卖国债对于流动性进    行转变有助于提高财政政策和货币政策的协同性。从深化改造措施看，三中全会在完善商场经济    体制，推动高质地发展体制，健全宏不雅经济治理体系，以及完善对外开放体制等范围作念出全面部    署，改造措施落地有益于普及全要素分娩率，也有助于普及中国经济的中长久增长核心。    轮廓以上身分，中诚信外洋守护对于 2024 年中国经济同比增长 5%傍边的预期，稳增长政策效    应持续开释加之改造措施持续深化落地，中国经济持续回升向好的基本面未变。   详见《2024 年二季度宏不雅经济与政策分析》，说明攀附 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11296?type=1 行业概况 中诚信外洋觉得，老本商场改造进度提速，改造利好持续开释，证券行业迎来较好的发展机遇；“新国 九条”的出台系统建议了强监管、防风险、促高质地发展的一揽子政策措施。    证券行业与宏不雅经济环境高度关连，跟着老本商场改造深入鼓动，改造利好持续开释，全面注册    制、个东说念主待业金试点、买方投顾、科创板作念市、两融标的扩容等政策出台，为证券行业带来更广    阔的发展空间。追随全面注册制下的商场扩容及轨制优化，证券公司或将以“投资+投行”模式    拓宽收入空间，增厚老本化收入；跟着住户钞票从房地产向金融资产回荡的大趋势，重复资产配    置效果普及，证券公司钞票料理及资产料理的业务空间将增多；散户机构化趋势延续，机构客户    群体安宁壮大，以及客需驱动的繁衍品业务快速发展，证券公司的投研才气、往还才气、家具能    力等机构业务发展空间弘大；老本商场双向开放，商场和客户的外西化发展加速证券公司的外洋    化进度，外西化业务将迎来较大的发展空间。老本商场深化改造下的钞票料理、主动资管、大投    行、机构业务、外西化业务等具备更高的增速，也对质券公司专科轮廓办事才气建议了更高的要    求；在此配景下，业务结构多元、老本实力强、风控水平率先以及合规安全筹备的轮廓型头部证    券公司有望赢得更高的商场份额，而聚焦细分范围的本性型证券公司以及属地资源挫折才气强的    中小证券公司亦有望赢得互异化发展上风，行业竞争方式呈现轮廓化与互异化并举的场面。此    外，证监会救济头部证券公司通过业务转换、集团化筹备、并购重组等神志作念优作念强，或将促使    证券行业出现股权收购、兼并整合景象。2024 年 4 月 12 日，国务院发文《国务院对于加强监管    驻扎风险推动老本商场高质地发展的多少倡导》                        （以下简称“新国九条”），                                    “新国九条”相持遐迩    集合、标本兼治、轮廓施策，明确了老本商场高质地发展“五个必须”的潜入内涵，分阶段筹备    了畴昔 5 年、2035 年、本世纪中世老本商场高质地发展的办法，系统建议了强监管、防风险、促    高质地发展的一揽子政策措施。同期证监会为系统性鼓动落实“新国九条”，已出台或将出台若    干配套轨制规则，共同酿成“1+N”政策体系。    详见《中国证券行业斟酌，2024 年 4 月》，说明攀附 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11074?type=1 运营实力 中诚信外洋觉得，山西证券的业务气象较好，公司业务天禀王人全，多项业务平衡发展，轮廓金融办事才气较 强；同期，公司业务收入的多元化程度较好，业务隐蔽面广，公司持续深耕山西商场，在经纪业务等方面拥 有地域与品牌上风。2024 年上半年，受证券商场全体下行影响，公司营业收入同比下降。    公司各项业务全面深入布局，多项业务平衡发展，轮廓金融办事才气较强。                        表 3：连年来公司营业收入组成（单元：亿元、%）         营业收入                       金额            占比       金额             占比       金额            占比        金额            占比    钞票料理业务               10.23        25.60     9.17          22.04     8.57         24.70        4.15        29.65    自营业务                 10.92        27.34     7.80          18.76    12.83         36.98        5.93        42.33    资产料理业务                1.73         4.33     2.35           5.64     2.70          7.79        1.70        12.15    投资银行业务                4.00        10.01     3.21           7.71     2.51          7.22        0.77         5.51    期货经纪业务                3.04         7.62     2.78           6.69     2.04          5.87        0.78         5.56    巨额商品往还及风险    料理业务    其他                    0.10         0.26     1.12           2.69    (0.86)        (2.47)    (0.51)        (3.62)    营业收入                 39.94       100.00    41.61         100.00    34.71        100.00     14.00         100.00    其他业务成本                  (8.33)                 (14.66)                 (5.69)                  (1.09)    经疗养后的营业收入               31.61                  26.94                   29.01                   12.90    注：上表加总额如与整个数不一致，均系四舍五入所致。    贵寓开头：山西证券，中诚信外洋整理 钞票料理板块    公司持续深化钞票料理转型，但 2023 年受商场交投活跃度下降影响，板块收入有所减少；两融    业务限制闲适增长，但受费率下行影响收入有所下滑，股票质押业务限制有所下降。2024 年上    半年，公司钞票料理业务收入同比有所下降。    证券经纪业务是公司的核心基础业务，是公司膺惩的收入开头之一。收尾 2024 年 6 月末，公司    领有证券营业部 101 家，其中山西省内 55 家，山西省外 46 家，主要漫衍于北京、上海、广东、    浙江、重庆、辽宁、河北、山东、江苏、河南、湖南等省份及直辖市，酿成了以国内主要城市为    前沿，重心城市为中心，隐蔽山西、面向寰宇的业务发展框架。公司钞票料理业务持续鼓动买方    投顾转型，发力机构经济，聚焦数字化赋能，2023 年客户数和 AUM 资产保持增长，但受商场交    投活跃度下降等身分影响，公司钞票料理业务收入同比有所下滑，由于格林大华仓单业务限制减    少导致巨额商品往还及风险料理业务收入显耀下降，公司 2023 年营业收入同比降幅较大，钞票    料理业务收入在营业收入中的占相比上年有所飞腾。2024 年上半年，公司钞票料理业务板块聚    焦家具化、机构化、数字化转型旅途，加速买方投顾才气开荒，丰富家具货架，投主顾户隐蔽数    和 AUM 资产限制均较上年同期有所增长，推动公司证券经纪业务手续费及佣金净收入增长；但    由于信用业务利息收入同比有所减少，公司钞票料理业务收入同比下降 6.02%，在营业收入中的    占比同比不竭飞腾。    证券经纪业务方面，2023 年，公司聚焦客户需求，以基金投顾为抓手，持续夯实投研体系，完善    参谋人办事，拓展外部渠说念；同期丰富家具货架，普及代销才气，年内完成“公募 50”家具池开荒    和“私募 30”家具池优化，非货公募基金保有限制同比增长 62.35%，在券商中排行第 28 位；此    外，公司重心发力机构经纪业务，搭建量化经纪业务平台，债券经纪限制收尾较快增长。但受 A    股商场股票往还量全体下降影响，公司 2023 年代理买卖股票往还额同比减少 4.51%至 1.19 万亿    元；平均佣金率为 0.33‰，较上年小幅飞腾。2024 年上半年，在债券商场客户需求增长配景下，    公司债券经纪业务限制同比大幅增长；公司代理买卖股票往还额相等于 2023 年全年的 50.60%；    平均佣金率为 0.34‰，较上年末略有增长。                表 4：连年来公司代理买卖证券往还金额（单元：亿元）    股票（含两融）                16,495.54       12,503.82         11,939.49                 6,041.50    基金                         292.23           312.73            402.99                   261.63    债券                         966.08          2,424.29          3,735.54              2,218.49    贵寓开头：山西证券，中诚信外洋整理    信用业务方面，2023 年公司融资融券业务保持闲适发展，收尾年末融资融券余额较上年末小幅    增长至 63.82 亿元；存量欠债客户平均守护担保比例为 254.17%；但受两融利率下行等身分影响，    全年利息收入同比小幅下降。2024 年上半年，由于两融业务商场需求减少，收尾 2024 年 6 月末    公司融资融券余额较上年末有所下降；同期由于两融利率不竭下行，上半年公司收尾两融业务利    息收入相等于 2023 年全年的 46.00%；收尾 2024 年 6 月末，公司守护担保比例较上年末有所下    降；融资融券业务的担保物公允价值整个 148.82 亿元，较上年末下降 24.96%，主要系融资融券    业务限制下降重复担保物公允价值着落所致，但担保物全体相对富余；同期，公司转回融出资金    减值损失 179.20 万元，收尾 2024 年 6 月末融出资金减值准备余额 2.05 亿元，较上年末基本持    平。    股票质押式回购业务方面，在监管政策导向趋严及商场风险加大的配景下，2023 年公司股票质    押业务限制有所收缩，收尾 2023 年末，股票质押业务待购回金额较上年末下降 19.52%至 11.50    亿元，全体践约保障比例为 283.24%；全年利息收入同比小幅增长至 0.73 亿元。2024 年上半年，    公司股票质押业务发展郑重，收尾 2024 年 6 月末，公司股票质押业务待购回金额较上年末小幅    增多；但由于股票质押费率下行，公司收尾股票质押式回购利息收入仅为 2023 年全年的 38.36%。    收尾 2024 年 6 月末，公司股票质押业务全体践约保障比率较上年末有所下降。同期末，公司买    入返售金融资产的担保物公允价值整个 62.34 亿元，担保物较为富余，风险相对可控；收尾 2024    年 6 月末买入返售金融资产减值准备余额 0.12 亿元，较上年末略有增长。                 表 5：连年来公司老本中介业务情况（单元：亿元、%）     融资融券业务     融资融券余额                       71.37           60.11           63.82                   56.27     存量欠债客户平均守护担保比例              315.95          269.25          254.17                  246.77     融资融券利息收入                      5.03            4.59            4.37                    2.01     股票质押式回购业务     待回购金额                        10.55           14.29           11.50                   12.11     全体践约保障比例                    576.48          310.85          283.24                  250.40     股票质押式回购利息收入                   0.54            0.70            0.73                    0.28    注：融资融券业务不含孖展业务。    贵寓开头：山西证券，中诚信外洋整理    机构业务方面，2023 年，公司以公募基金券商结算、私募基金孵化和债券经纪为抓手，聚焦专科    客户需求，完善平台开荒，收尾 2023 年末，公司专科机构客户数同比增长 71.38%，专科机构    AUM 资产同比增长 137.27%。 投资银行板块    风控体系的运作情况；中小企业金融管劳动务持续鼓动。2024 年上半年，公司投资银行业务收    入同比下降。    公司投资银行业务主要由控股子公司中德证券运营。2022 年 1 月 18 日，中德证券收到中国证券    监督料理委员会《立案文告书》（证监立案字 03720220003 号）。中德证券因在乐视网信息时代    （北京）股份有限公司（以下简称“乐视网”）2016 年非公开刊行股票技俩中，保荐业务涉嫌违    法违章。2022 年 6 月 16 日，中德证券及乐视网 2016 年非公开刊行技俩署名保荐代表东说念主杨丽君、    王鑫收到中国证监会《行政处罚决定书》，中国证监会拟决定对中德证券责令改正，给予教会，    充公业务收入 5,660,377 元，并处以 11,320,754 元罚金；同期，对杨丽君、王鑫给予教会，并分    别处以 15 万元罚金。这次事项反馈出中德证券在开展保荐业务历程中未勤苦尽责，未能灵验控    制和防控风险，合规料理和风险管控水平有待普及，后续将重心存眷公司关连业务合规风控体系    的运作情况。    提示挂牌、资产证券化、公募 REITs 等业务，为企业提供全生命周期一体化轮廓金融办事；子公    司中德证券强化政策实行，聚焦重心区域、重心客户鼓动郑重筹备，同期持续加强执业才气开荒，    普及执业质地。受监管行政处罚影响，公司 2023 年股权承销技俩数目同比持续减少，同期由于    投行承销费率全体下行，年内公司投资银行业务营业收入同比有所下滑，在营业收入中的占比同    比有所下降。2024 年上半年，由于新三板作念市业务的股票市值着落，公司收尾投资银行业务收    入同比下降 32.67%，对营业收入的孝顺度不竭下降。    股票主承销业务方面，2023 年中德证券完成主承销学派 3 家，其中 1 单 IPO、2 单再融资技俩，    承销数目较上年进一步减少，主要系受监管行政处罚影响；总承销金额较上年有所回升。2024 年    上半年，受老本商场刊行全体趋严的影响，中德证券完成 A 股再融资技俩 2 单，总承销金额同    比大幅飞腾。    债券主承销方面，公司相持深耕山西，同期持续布局长三角、珠三角、西南、山东、河南等重心    区域，推论和优化属地团队，加大客户隐蔽及技俩储备力度，2023 年主承销学派和金额较上年    保持增长；当期公司债及企业债承销金额排行全行业第 31 名，较上年飞腾 7 名；场所政府债承    销金额排行第 13 名，较上年飞腾 4 名。2024 年上半年，公司债券业务在河南、重庆、云南等省    份的排行和影响力进一步普及，中德证券主承销学派和金额同比均有普及。收尾 2024 年 6 月末，    公司债券家具承销金额排行全行业第 40 名，同比飞腾 2 名；政府债承销金额排行全行业第 13    名，同比飞腾 1 名。    财务参谋人业务方面，2023 年公司财务参谋人业务量同比略有下滑，同期受费率下降影响，净收入    同比有所下降。2024 年上半年，公司收尾财务参谋人净收入同比有所下降。    中小企业金融业务方面，公司聚焦重心区域，鼓动以企业斟酌办事为转手的轮廓金融办事道路，    持续夯实三板主业，鼓动北交所业务一体化。2023 年公司共完成新三板推选挂牌 7 家，完成新    三板挂牌定向刊行 15 次；完成山西股权往还中心晋兴板挂牌 69 家。2024 年上半年，公司完成    新三板定增技俩 5 单，助力 15 家中小企业挂牌山西股权往还中心晋兴板。             表 6：连年来中德证券投资银行业务情况（单元：家、期、亿元）             主承销学派                15               5               3                      2    股票承销保荐             主承销金额              79.86           26.40           31.23                   8.50      债券     主承销期数                32              48              64                     26      承销     主承销金额             169.70          341.26          478.94               258.60              技俩学派                39              43              42                     28     财务参谋人             业务净收入               0.77            0.39            0.31                   0.08    贵寓开头：山西证券，中诚信外洋整理 资产料理板块    公司持续鼓动投研体系开荒、约束丰富家具序列和加强渠说念开荒 ，2023 年资产料理和公募基金    料理限制均收尾较快增长，业务结构持续优化，资管业务收入孝顺度有所飞腾。2024 年上半年，    公司资产料理业务料理限制略有增长。    公司资产料理业务不竭相持互异化、商场化、专科化原则，加速条线整合、家具创设，持续普及    主动料理才气，当今资产料理业务依然涵盖权柄及转换、固定收益及固收+等业务。公司资产管    理子公司山证资管于 2021 年 5 月获批缔造，于 2021 年 11 月 9 日取得工商营业牌照，注册老本    为东说念主民币 5 亿元。2023 年山证资管考究展业，推动公司资管业务收入同比收尾增长，在营业收    入中的占比同比也有所飞腾。2024 年上半年，公司资产料理业务限制较上年末略有增长，收尾    资产料理业务收入 1.70 亿元。    关家具资产限制持续增长；同期，公司积极拓展利率债和高评级信用债为主的机构业务，刊行二    级债基等关联络列家具；此外，公司持续开拓家具销售渠说念，加强与重心金融机构合作，开辟第    三方线上销售渠说念。收尾 2023 年末，公司资产料理家具数目及存续限制较上年末均收尾较快增    长，其中麇集资产料理限制较上年末大幅增长，专项资产料理限制较上年末略有下滑；公募基金    家具数目及存续限制同比也收尾较快增长。此外，连年来公司专注普及主动料理才气，加速家具    创设步调，收尾 2023 年末，资管业务通盘家具均收尾主动料理。2024 年上半年，山证资管以固    收+为重心，聚焦多资产树立，丰富家具序列，普及销售才气，收尾 2024 年 6 月末，公司资产管    理家具存续限制较上年末有所减少，主要系麇集资产料理限制较上年末下降；公募基金家具数目    及存续限制均较上年末有所增长；存续资管业务家具均为主动料理型。                    表 7：连年来公司资产料理业务情况（单元：个、亿元）         技俩   家具             净收       家具             净收       家具             净收       家具                 净收                    限制                      限制                      限制                           限制              数目             入        数目             入        数目             入        数目                 入    麇集资产料理     83   124.21   0.70      83   137.63   1.10     123   200.49   1.19     131    187.63      0.85    单一资产料理     18    86.35   0.12      18   108.81   0.11      20   112.52   0.11      20    106.59      0.07    专项资产料理     7     60.96   0.06      8     49.90   0.07      8     44.84   0.05      8         45.92   0.02    资产料理家具    整个    公募基金料理    整个    主动料理家具    整个   注：以上数据均经四舍五入处理，故单项乞降数与整个数存在尾差。   贵寓开头：山西证券，中诚信外洋整理 自营投资板块    自营投资业务以债券类资产树立为主，2023 年增持债券、股票等资产以及部分投资公允价值上    升推动金融投资资产限制增长，权柄类和固定收益类投资收入同比均有所飞腾。2024 年上半年，    由于权柄类投资业务收入不足预期，公司自营业务收入同比有所下降。    公司自营业务涵盖权柄类业务、FICC 和金融繁衍品类业务三大范围，其中 FICC 类包括固定收    益类投资和商品货币投资。2023 年公司集合商场行情增持债券、股票等资产，同期由于老本市    场波动导致部分投资公允价值飞腾，收尾 2023 年末，公司金融投资限制较上年末有所增长；公     司 2023 年自营业务收入同比增长，全年收尾投资总收益117.36 亿元，同比增长 21.35%。2024 年     上半年，A 股商场全体发达呈现震憾疗养的态势，公司权柄类投资收益同比显耀下滑，导致公司     自营业务收入同比下降 7.66%，收尾投资总收益 6.90 亿元。收尾 2024 年 6 月末，公司金融资产     投资限制 372.62 亿元，其中第一线索和第二线索公允价值计量的金融投资整个分袂为 95.83 亿     元和 255.92 亿元，在公司以公允价值计量的金融投资资产总额中占比分袂为 25.74%和 68.73%。                    表 8：连年来公司金融投资组合情况（单元：亿元、%）               余额          占比       余额          占比       余额            占比          余额             占比     债券        198.86       68.64   203.70       59.45    249.89         66.73      251.28          67.44     基金         44.30       15.29    86.73       25.31     78.56         20.98       71.84          19.28     股票/股权      30.82       10.64    28.40        8.29     32.76            8.75     27.06             7.26     银行管待家具      8.61        2.97     8.12        2.37        7.07          1.89     15.07             4.05     相信斟酌        0.00        0.00     1.83        0.54        2.76          0.74        3.04           0.81     券商资管        6.57        2.27     1.22        0.36        1.64          0.44        2.20           0.59     繁衍金融资产      0.48        0.17     1.46        0.43        1.72          0.46        2.04           0.55     单子          0.00        0.00     7.86        2.29        0.00          0.00        0.00           0.00     其他          0.07        0.03     3.32        0.97        0.09          0.02        0.09           0.02     整个        289.71      100.00   342.62      100.00    374.48        100.00      372.62         100.00     注：以上数据均经四舍五入处理，故单项乞降数与整个数存在尾差。     贵寓开头：山西证券，中诚信外洋整理     权柄类投资方面，公司权柄业务板块聚焦长久才气开荒，裁汰组合波动，以量化投资及场外繁衍     品为基石，相持非标的性的老本中介业务，持续普及往还台订价对冲才气。2023 年公司集合股     本商场波动和自己风险偏好，加大股票定增和 ETF 投资，收尾 2023 年末，股票/股权投资余额较     岁首有所增长，在金融投资中的占比有所飞腾。2023 年公司权柄类投资业务扭亏为盈，全年实     现业务收入 2.65 亿元。2024 年上半年，由于证券商场震憾疗养导致公司持有的权柄类金融资产     公允价值着落以及收尾的投资收益金减少，公司收尾权柄类投资业务收入 0.20 亿元，较上年同     期显耀减少 90.40%。     固定收益类投资方面，2023 年，公司聚焦作念市、销售往还等上风主业，优化投资斟酌体系开荒，     强化跨部门协同和数字化赋能，鼓动业务系统开荒和改造，持续丰富和蔓延家具线，郑重开展境     外品种投资，约束丰富作念市业务品种，普及客户隐蔽率和品牌影响力。2023 年公司不竭加大债     券投资限制，收尾 2023 年末，公司持有的债券余额较岁首增长 22.68%至 249.89 亿元，在金融投     资资产中占比进一步升至 66.73%；全年固定收益类投资业求收尾收入 8.69 亿元，同比增长 6.89%。     投资资产质场所面，在宏不雅经济下行、信用风险持续显露的环境下，公司投资的部分债券出现逾     期或违约风险，收尾 2023 年末，该部分投资资产账面价值整个 0.15 亿元，已累计计提减值 1.22     亿元。2024 年上半年，公司把捏住债券商场收益率下行的行情，生动哄骗多种往还策略增厚投     资收益，1-6 月公司债券往还额较上年同期显耀增长，收尾固定收益类业务收入 5.22 亿元，较上     年同期增长 19.81%。2024 年上半年，公司未新增过时或出现违约风险的债券投资，收尾 2024 年     持续存眷上述技俩资产质地的后续变化情况。 其他权柄用具投资公允价值变动偏激他债权投资公允价值变动，不含对子营及谐和企业投资收益及治理长久股权投资产生的投资收益    其他金融资产投资方面，公司通过自有资金购买券商资管家具、银行管待家具及相信家具，收尾    所下降。2024 年上半年，公司增持银行管待家具，收尾 2024 年 6 月末，公司投资券商资管家具、    银行管待家具及相信家具余额整个 20.31 亿元，在金融投资资产中的占相比上年末有所飞腾。 期货偏激他业务板块    等身分影响，全年净利润转亏；同期，公司另类投资业务、私募股权投资业务及外洋业务保持稳    步发展。2024 年上半年，公司私募股权投资业务蚀本同比略有收窄，但期货业务、另类投资业    务及外洋业务盈利水平同比均有所下滑。    公司的期货业务主要通过其全资子公司格林大华开展。收尾 2023 年末，格林大华在上海、北京、    天津、郑州等地区设有 23 家分支机构。2022 年公司对格林大华增资 3 亿元东说念主民币，收尾 2024    年 6 月末，格林大华注册老本为 13.00 亿元。2023 年，受客户需求全体削弱影响，公司期货经纪    业务限制全体收缩，同期同行竞争导致关连手续费费率持续下降，全年公司期货经纪业务收入同    比有所减少，加之巨额商品往还及风险料理业务限制收缩，2023 年两类业务营业收入整个同比    大幅下降 50.17%，在营业收入中的占相比上年也显耀下降。2024 年上半年，受商场需求疲软的    影响，公司期货经纪业务收入和巨额商品往还及风险料理业务收入分袂同比下降 20.21%和    重心开发机构客户，提高法东说念主客户数目及资产限制。期货经纪业务方面，2023 年，受客户需求减    弱影响，格林大华经纪业务限制全体有所收缩，年内收尾代理成交量 5,382.27 万手，代理成交额    品往还及风险料理业务方面，格林大华亦参与仓单的购买和转售业务，此类业务单笔往还量大，    同期公司遴荐商品贸易模式核算，销售收入金额较大，在山西证券营业收入中占相比大，但利润    孝顺相对较小。2023 年公司缩减仓单业务往还限制，年内收尾仓单业务销售收入 5.80 亿元，采    购成本 5.62 亿元，同比均显耀减少；仓单业务开展的同期，公司在期货端进行保值，2023 年仓    单保值产生净收益-0.05 亿元，仓单业务共收尾净利润 0.13 亿元，同比小幅增长。此外，公司仓    单业务出现部分风险技俩，收尾 2023 年末，仓单业务产生的应收客户款项余额为 3.66 亿元，较    上年末小幅下降，根据预期可收回金额低于账面价值的差额，格林大华昔日计提减值准备 0.35 亿    元，收尾 2023 年末，已累计计提减值准备 3.66 亿元。受上述身分共同影响，格林大华 2023 年    收尾营业收入 5.37 亿元，同比大幅减少 73.39%；净利润由上年的 0.11 亿元降至-0.13 亿元。2024    年上半年，受商场需求疲软的影响，格林大华经纪业务限制不竭收缩，收尾代理成交量 2,032.64    万手，代理成交额 18,001.26 亿元，相等于 2023 年全年的 42.41%。由于仓单业务限制减少，2024    年上半年，公司收尾仓单业务销售收入 1.09 亿元，采购成本 1.06 亿元，仓单保值产生净收益 0.06    亿元，仓单业务利润 0.08 亿元。收尾 2024 年 6 月末，仓单业务产生的应收客户款项余额较上年    末持平，2024 年 1-6 月未计提关连减值准备，期末减值准备余额较上年末持平。综上影响，格林    大华 2024 年上半年收尾营业收入 2.16 亿元，同比略有增长；净利润由上年同期的 0.20 亿元减少    至 0.14 亿元。    另类投资业务方面，2020 年公司缔造另类投资子公司山证转换，收尾 2024 年 6 月末，山证转换    注册老本为 17.00 亿元。山证转换聚焦赛说念，精益化投资，2023 年新增投资额 2 亿元，完成投资    技俩 6 单。跟着部分优质技俩获胜退出，2023 年山证转换收尾营业收入 2.04 亿元，净利润 1.45    亿元。2024 年上半年，山证转换按照既定策略稳步鼓动投资职责，累计完成权柄投资 0.3 亿元，    收尾营业总收入 2.00 亿元，净利润 1.43 亿元，同比有所下降。    私募股权投资方面，山证投资四肢公司从事私募股权投资的全资子公司，收尾 2024 年 6 月末，    山证投资注册老本为 8 亿元。2023 年山证投资持续鼓动技俩储备及商场化基金召募，参与省内    优质技俩挖掘和政府迷惑基金的缔造筹备，年内新缔造基金 5 只、新增二期出资 1 只，收尾募资    元，收尾净利润 0.22 亿元。2024 年上半年，山证投资持续深耕行业说念及重心区域，缔造安徽芯    屏产业基金，新增备案限制 10 亿元，聚焦赛说念挖掘优质技俩；但受所投技俩估值下降的影响，    上半年，山证投资收尾净利润-773.08 万元，同比蚀本略有收窄。    外洋业务方面，山证外洋是公司境外全资子公司，成立于 2016 年 2 月，收尾 2024 年 6 月末注册    老本为 10 亿元港币。2023 年山证外洋互异化聚焦发展 FICC 业务和投资银行业务，探索跨境多    策略往还投资模式与才气，强化与母公司企业金融业务板块协同。收尾 2023 年末，山证外洋总    资产为 11.50 亿元，净资产 7.27 亿元；全年收尾净利润 0.08 亿元，收尾扭亏为盈。2024 年上半    年，山证外洋完成 10 单境外债券融资技俩，包括 4 单好意思元债、6 单点心债；遵循打造跨境、多    策略的往还投资模式，开展 TRS 业务和东说念主民币套期保值业务。2024 年上半年，山证外洋收尾营    业总收入-818.10 万元，收尾净利润-0.44 亿元。 财务风险 中诚信外洋觉得，2023 年山西证券盈利水平有所回升，偿债才气计算有所改善，杠杆水平略有下降，各项风 险抵制计算距监管圭表具有一定安全边缘；2024 年上半年，受商场行情影响公司盈利水平有所下降；同期凭 借其较好的资产流动性、多重外部融资渠说念及较强的外部融资才气收尾到期债务续接，公司全体偿债才气保 持在较好水平。 盈利才气及盈利踏实性    有所下滑，同期仓单业务限制减少导致关连收入大幅下降，但资产料理和基金料理业务不竭保持    增长态势，同期公司把捏住商场结构性契机，自营投资事迹回暖，全体盈利水平有所回升。2024    年上半年，受投资收益及公允价值变动收益整个减少等身分影响，净利润和轮廓收益同比有所下    滑。    公司全体的盈利气象变化趋势和证券商场的走势具有较大的关连性。2023 年，A 股商场全年呈    现先涨后跌的震憾行情，公司把捏结构性契机，自营投资业务、资产料理业务和基金业务收入同    比有所增长，但经纪业务及投行业务收入有所下滑，同期受仓单业务限制减少导致关连收入大幅 下降影响，公司全年收尾营业收入 34.71 亿元，同比有所减少。 从营业收入组成来看，公司收入主要来自手续费及佣金净收入、投资净收益和其他业务收入。 投活跃度下降的影响，公司股基往还量下降，代理买卖证券业务收入减少，导致公司全年收尾经 纪业务手续费净收入同比略有下滑。投行业务方面，2023 年公司债券主承销限制大幅增长，且 商场竞争加重导致承销费率持续下行，同期重复年内财务参谋人业务限制收缩，全年公司收尾投资 银行业务净收入同比略有下滑。资产料理业务方面，公司持续鼓动钞票料理转型，普及主动料理 才气，受托料理资产限制显耀普及，全年资产料理业务净收入同比收尾增长；同期，公司基金管 理业务限制增长推动关连收入也收尾增长。 投资收益方面，2023 年国内债券商场全体向好，同期公司把捏权柄商场结构性投资契机，推动 全年投资收益及公允价值变动损益同比收尾显耀回升。 利息净收入方面，2023 年公司两融业务限制增长，但受对客利率下行影响，公司融资融券业务 利息收入同比有所减少；同期，债券逆回购限制减少导致买入返售金融资产产生的利息收入同比 有所减少；此外，受货币资金及结算备付金、其他债权投资限制下降的影响，关连利息收入亦随 之减少。受上述身分共同影响，2023 年公司利息收入同比有所减少。同期，由于部分业务限制增 长需要，2023 年公司通过回购业务获取资金限制飞腾导致卖出回购金融资产利息开销同比有所 增多，重复应对债券利息开销增长，全年公司发生利息开销同比有所增多。轮廓上述身分影响， 公司净利息收入由 2022 年的 0.62 亿元减少至 2023 年的-1.38 亿元。 其他业务方面，受子公司开展的仓单业务限制减少影响，2023 年公司收尾其他业务收入同比大 幅下滑，但因销售成本同步减少，全年公司收尾其他业务净收入为 0.29 亿元，同比有所增长。                 表 9：连年来公司营业收入组成（单元：百万元、%）                     金额           占比        金额           占比        金额          占比        金额           占比  手续费及佣金净收入        1,376.52        34.47   1,266.52       30.44   1,251.13      36.05    607.14           43.37  其中：经纪业务净收入         729.66        18.27    623.00        14.97    582.80       16.79    292.05           20.86     投资银行业务净收入       467.28        11.70    418.27        10.05    394.08       11.35    115.94            8.28     资产料理业务净收入        87.52         2.19    127.68         3.07    147.97        4.26     94.24            6.73     基金料理业务净收入        70.80         1.77     76.89         1.85     97.18        2.80     66.62            4.76  投资收益及公允价值变动损益    1,768.55        44.28   1,446.99       34.78   1,747.84      50.36    737.79           52.71  利息净收入              (27.43)      (0.69)     62.30         1.50   (137.57)     (3.96)    (59.84)          (4.27)  其他业务收入             849.89        21.28   1,444.98       34.73    598.50       17.24    115.92            8.28  汇兑损益                11.43         0.29    (75.05)      (1.80)    (13.58)     (0.39)     (7.53)          (0.54)  其他收益                15.14         0.38     17.60         0.42     24.19        0.70         6.63         0.47  资产治理收益              (0.15)      (0.00)     (2.79)      (0.07)       0.19       0.01     (0.27)          (0.02)  营业收入整个           3,993.94       100.00   4,160.56      100.00   3,470.70     100.00   1,399.85      100.00 注：由于四舍五入，可能存在分项数加和与总额有尾差。 贵寓开头：山西证券，中诚信外洋整理 营业成本方面，由于证券公司各项业务均具有学问密集型的特征，东说念主力成本在公司营业开销中占   比相对较高，且具有一定的刚性。2023 年由于员工用度和营销及料理用度开销增多，当期公司   业务及料理费同比略有增长；同期受营业收入下滑影响，公司营业用度率同比有所飞腾。此外，   款减值损失。   受营业收入和营业开销两方面影响，2023 年公司收尾净利润 5.92 亿元，同比略有增长。由于债   券商场全体向好，债券估值浮亏收窄，公司其他轮廓收益同比略有增长，受此影响，2023 年公司   收尾轮廓收益同比增长 6.51%。盈利计算方面，2023 年公司平均老本申诉率和平均资产申诉率   同比均有所飞腾。盈利踏实性方面，连年来公司利润总额变动系数呈下降趋势，盈利踏实性相对   较好。   收入增长所致；同期，由于公允价值变动收益大幅减少，投资收益及公允价值变动损益整个数同   比减少 25.91%；利息净收入同比有所增多，但仍然为负；受商场行情影响，公司仓单业务收入   大幅下滑，由此导致公司其他业务收入同比大幅下降；公司其他收益同比大幅下降，主要系政府   奖励金减少所致。2024 年上半年，公司业务及料理费同比有所减少，主要系员工薪酬同比下降   所致，但由于营业收入降幅高于业务及料理费降幅，2024 年上半年公司营业用度率较上年同期   有所飞腾。受营业收入和营业开销两方面影响，公司 2024 年上半年利润总额、净利润同比均有   所下降。受其他权柄用具投资公允价值着落以及汇率波动下外币折算差额减少等身分影响，公司                 表 10：连年来公司主要盈利计算（单元：亿元、%）    经疗养后的营业收入              31.61            26.94            29.01                    12.90    业务及料理费                (19.17)          (19.14)          (20.49)                   (8.79)    营业利润                   10.25             6.69             7.69                     4.04    净利润                     8.12             5.67             5.92                     3.00    轮廓收益                    7.38             5.75             6.12                     2.65    营业用度率                  48.00            45.99            59.03                    62.82    平均资产申诉率                 1.47             0.91             0.93                        --    平均老本申诉率                 4.62             3.19             3.29                        --    利润总额变动系数               17.82            17.67            17.06                        --   贵寓开头：山西证券，中诚信外洋整理 风险料理才气、杠杆及老本富余性   山西证券各项风险计算均高于监管圭表，反馈出较强的老本富余性和资产安全性；2024 年以来，   公司杠杆水平总体保持踏实，需存眷畴昔业务限制与债务水平的增长对老本产生的压力。   从公司各项风险抵制计算看，根据证监会《证券公司风险抵制计算料理办法（2020 年修正）》及   《证券公司风险抵制计算筹算圭表章程（2020 年纠正）》公司以净老本为核心的各项风险计算均   高于证监会制定的监管圭表。   跟着利润麇集，收尾 2023 年末，公司母公司口径净资产和净老本均有所增多；净老本/净资产比   率较上年末有所飞腾。由于压降部分对老本占用较高的业务，收尾 2023 年末，公司风险隐蔽率   较上年末显耀普及；母公司口径老本杠杆率较上年末略有飞腾；由于期末总债务限制有所下降，   公司净老本/欠债比率和净资产/欠债比率均较上年末有所飞腾，杠杆水平略有下降。   收尾 2024 年 6 月末，母公司口径净资产和净老本较上年末均有所减少，净老本/净资产较上年末   略有下降；由于老本占用较高的两融、权柄等业务限制持续收缩，收尾 2024 年 6 月末，公司风   险隐蔽率有所飞腾；老本杠杆率较上年末略有飞腾，杠杆水平总体保持踏实。总体看来，公司各   项风险抵制计算距监管预警值均有较高的安全边缘，但跟着畴昔业务的开展仍可能对老本补充   酿成一定压力。   从公司资产减值准备情况看，收尾 2024 年 6 月末，公司资产减值准备余额为 8.86 亿元，较上年   末减少 0.08%，包括其他应收款坏账准备 4.13 亿元，融出资金减值准备 2.05 亿元，其他债权投   资减值准备 1.35 亿元，应收账款减值准备 0.85 亿元，债权投资减值准备 0.36 亿元和买入返售金   融资产减值准备 0.12 亿元。上述减值准备主要为通盘存续期预期信用损失（已发生减值），金额   为 8.33 亿元。                表 11：连年来公司风险抵制计算情况（母公司口径）（单元：亿元、%）             计算称呼        圭表      2021           2022           2023                2024.6/2024.1-6    净老本                     --      121.46         106.89         121.67                   119.68    净资产                     --      170.81         171.88         174.28                   173.29    风险隐蔽率                ≥100       226.95         160.32         216.38                   231.79    老本杠杆率                 ≥8            15.59          13.80          14.58                 14.81    流动性隐蔽率               ≥100       146.89         134.65         157.08                   150.12    净踏实资金率               ≥100       177.78         176.65         143.76                   147.05    净老本/净资产               ≥20           71.11          62.19          69.81                 69.06    净老本/欠债                ≥8            29.49          24.35          27.83                 26.73    净资产/欠债                ≥10           41.48          39.15          39.86                 38.71    自营权柄类证券及证券繁衍品/净老本    ≤100           20.78          17.03          15.68                   5.18    自营非权柄类证券偏激繁衍品/净老本    ≤500       156.72         289.22         215.02                   260.21   贵寓开头：山西证券，中诚信外洋整理 偿债才气   利水平回升推动偿债才气计算有所改善，畴昔需持续存眷全体偿债才气的变化情况。   从债务组成来看，公司当今探索并建立了公司债、次级债、收益证据等融资用具在内的长、中、   短期相集合的融资平台，对公司业务郑重、快速发展起到膺惩救援。收尾 2023 年末，公司总债   务限制为 414.03 亿元，较上年末减少 4.08%，其中短期债务占比为 77.97%，较上年末飞腾 6.34   个百分点。收尾 2024 年 6 月末，公司总债务为 430.19 亿元，较上年末增长 3.90%，公司短期债   务/总债务为 80.77%，较上年末增多 2.80 个百分点，债务期限结构有待进一步优化。    从资产欠债率来看，收尾 2023 年末，公司资产欠债率较上年末小幅下降。收尾 2024 年 6 月末，    公司资产欠债率较上年末略有回升。    现款获取才气方面，公司 EBITDA 主要包括利润总额和利息开销，由于利润总额有所回升，2023    年公司 EBITDA 略有增长。从公司 EBITDA 对债务本息的保障程度来看，2023 年公司 EBITDA    对债务本息的隐蔽才气有所普及。2024 年上半年由于利息开销同比下降，1-6 月公司 EBITDA 利    息倍数进一步飞腾。    从筹备举止净现款流方面看，2023 年公司筹备举止净现款流量较上年有所减少，主要系年内代    理买卖证券款限制减少，融出资金限制增多以及拆入资金限制减少，导致现款净流出。2024 年    上半年，公司筹备举止净现款流量较上年同期大幅增多，主要系代理买卖证券款限制增长、融出    资金限制减少、往还性金融资产限制保持闲适，且往还性金融欠债限制增长，导致现款净流入。                           表 12：连年来公司偿债才气计算             计算             2021           2022           2023                2024.1-6     资产欠债率(%)                      70.94          72.24          71.13                   71.61     筹备举止净现款流（亿元）                  14.34          12.26           9.26                   25.80     EBITDA（亿元）                    24.67          21.18          22.52                   10.85     EBITDA 利息隐蔽倍数(X)               2.00           1.80           1.87                    2.03     总债务/EBITDA(X)                 16.27          20.38          18.39                      --    注：EBITDA 关连计算为中诚信外洋筹算口径。    贵寓开头：山西证券，中诚信外洋整理 其他事项    资产受限情况方面，收尾 2024 年 6 月末，公司受限资产账面价值整个 156.81 亿元，占 2024 年    他权柄用具投资。    对外担保方面，收尾 2024 年 6 月末，公司无对外担保。    诉讼、仲裁事项方面，收尾 2024 年 6 月末，子公司中德证券存在一齐由证券演叨述说职守纠纷    引起的未决诉讼。2022 年 1 月 13 日，上海君盈资产料理合伙企业（有限合伙）等两千名原告对    乐视网等二十别称被告拿起民事诉讼，中德证券四肢被告之一，被诉因未勤苦尽责、未能发现乐    视网财务作秀，被要求承担连带抵偿职守，涉案金额共计 45.71 亿元。收尾 2024 年 6 月末，该    案件二审尚未开庭审理，一审判决尚未奏效，其对公司当期利润或期后利润的影响存在省略情    性。因无法合理斟酌该案件的最终判决放置，公司未就此事项阐发关连斟酌欠债，中诚信外洋将    对关连诉官司项的进展保持持续存眷。 疗养项 流动性评估 中诚信外洋觉得，公司流动性富余，畴昔一年流动性开头可对流动性需求酿成灵验隐蔽。    从公司资产流动性来看，收尾 2024 年 6 月末，公司自有资金及结算备付金余额为 104.20 亿元，    较上年末略有增长，占剔除代理买卖证券款后资产总额的 16.35%。从流动性风险料理计算来看，    收尾 2024 年 6 月末，公司流动性隐蔽率为 150.12%，净踏实资金率为 147.05%，公司短长久流    动性风险料理计算均高于监管圭表，畴昔需存眷潜在的流动性风险。    财务弹性方面，公司在各大银行等金融机构的资信情况精采，收尾 2024 年 6 月末，公司赢得银    行授信额度为 1,117.43 亿元，已使用额度为 163.72 亿元，未使用额度为 953.71 亿元。    总而言之，公司流动性富余，畴昔一年流动性开头可对流动性需求酿成灵验隐蔽。 外部救济 四肢山西金控的独一证券平台，具有膺惩的政策地位，山西金控和山西省财政厅在必要时对公司给予救济。    公司控股股东为山西金控，收尾 2024 年 6 月末，山西金控持有公司 31.77%股份。山西省财政厅    对山西金控履行出资东说念主职责，故公司推行抵制东说念主为山西省财政厅。    山西金控成立于 2015 年 12 月，是由山西省东说念主民政府授权山西省财政厅履行出资东说念主职责，投资设    立的国有金融老本投资运营公司。山西金控成立启动注册老本为 106.47 亿元，是集证券、相信、    保障、金融租出、担保、要素商场、基金、金融科技等金融业态于一体的省属场所金融控股集团。    现存控股一级子公司及径直抵制的结构化主体共 19 家，包括山西证券、山西相信股份有限公司、    山西省融资再担保集团有限公司、中煤财产保障股份有限公司、山西金融租出有限公司、山西国    信投资集团有限公司等。收尾 2023 年末，山西金控总资产为 1,108.57 亿元，通盘者权柄为 348.01    亿元，2023 年收尾净利润 8.02 亿元。收尾 2024 年 6 月末，山西金控总资产为 1,137.99 亿元，所    有者权柄为 348.08 亿元，2024 年上半年收尾净利润 2.89 亿元。    公司四肢山西金控旗下子公司之一，在集团统筹下大略与其他子公司开展高效的协同职责，进一    步通达公司业务的发展空间。公司证券分支机构主要漫衍于山西省境内，对区域商场较为纯属，    通过多年的筹备麇集，公司与省内客户保持了精采的合作关系，在技俩竞争上相对于非腹地券商    更具上风。    总体来看，四肢山西金控控股的独一证券业务平台，公司大略在老本、业务等方面得到山西金控    以及山西省财政厅较强的救济。 评级论断    总而言之，中诚信外洋评定山西证券股份有限公司主体信用品级为 AAA，评级斟酌为踏实。 附一：山西证券股权结构图及组织结构图（收尾 2024 年 6 月末） 贵寓开头：山西证券，中诚信外洋整理 附二：山西证券股份有限公司主要财务数据及财务计算（归拢口径）          财务数据（单元：百万元）      2021           2022           2023           2024.6/2024.1-6 货币资金及结算备付金                  27,977.09      27,743.86      24,854.77           25,704.56 其中：自有货币资金及结算备付金             12,852.20      10,163.17      10,208.12           10,419.90 买入返售金融资产                     4,828.83       5,299.69       1,916.24             3,888.57 往还性金融资产                     28,261.36      33,736.07      36,922.11           36,801.66 债权投资                           245.56            38.04          29.14             28.28 其他债权投资                         168.46            99.41          89.87             55.50 其他权柄用具投资                       247.61         243.19         235.32              172.76 长久股权投资                         150.69         284.56         324.17              473.87 融出资金                         7,669.49       6,414.66       6,764.36             5,962.38 总资产                         76,302.38      82,909.23      77,590.23           79,001.30 代理买卖证券款                     15,368.71      18,643.89      14,586.62           15,258.37 短期债务                        30,568.63      30,915.63      32,281.45           34,746.94 长久债务                         9,560.56      12,247.39       9,121.14             8,272.20 总债务                         40,129.18      43,163.03      41,402.58           43,019.14 总欠债                         58,596.20      65,066.19      59,437.11           60,905.94 股东权柄                        17,706.18      17,843.04      18,153.12           18,095.36 净老本（母公司口径）                  12,145.72      10,689.30      12,166.86           11,968.08 手续费及佣金净收入                    1,376.52       1,266.52       1,251.13              607.14 其中：经纪业务净收入                     729.66         623.00         582.80              292.05       投资银行业务净收入                467.28         418.27         394.08              115.94       资产料理业务净收入（含基金料理业务）       158.31         204.56         245.15              160.86 利息净收入                          (27.43)           62.30     (137.57)              (59.84) 投资收益及公允价值变动                  1,768.55       1,446.99       1,747.84              737.79 营业收入                         3,993.94       4,160.56       3,470.70             1,399.85 业务及料理费                      (1,917.28)     (1,913.60)     (2,048.66)            (879.40) 营业利润                         1,024.60         669.03         769.19              403.95 净利润                            812.15         566.92         592.02              300.48 轮廓收益总额                         737.60         574.80         612.19              265.32 EBITDA                       2,467.04       2,117.67       2,251.93             1,085.42              财务计算          2021           2022           2023           2024.6/2024.1-6 盈利才气及营运效果 平均资产申诉率(%)                         1.47           0.91           0.93                 -- 平均老本申诉率(%)                         4.62           3.19           3.29                 -- 营业用度率(%)                          48.00          45.99          59.03             62.82 流动性及老本富余性（母公司口径） 风险隐蔽率(%)                       226.95         160.32         216.38              231.79 老本杠杆率(%)                          15.59          13.80          14.58             14.81 流动性隐蔽率(%)                   146.89   134.65   157.08        150.12 净踏实资金率(%)                   177.78   176.65   143.76        147.05 净老本/净资产(%)                   71.11    62.19    69.81         69.06 净老本/欠债(%)                    29.49    24.35    27.83         26.73 净资产/欠债(%)                    41.48    39.15    39.86         38.71 自营权柄类证券偏激繁衍品/净老本(%)          20.78    17.03    15.68          5.18 自营非权柄类证券偏激繁衍品/净老本(%)        156.72   289.22   215.02        260.21 偿债才气 资产欠债率(%)                     70.94    72.24    71.13         71.61 EBITDA 利息隐蔽倍数(X)              2.00     1.80     1.87          2.03 总债务/EBITDA(X)                16.27    20.38    18.39            -- 附三：基本财务计算的筹算公式             计算                            筹算公式 资     风险隐蔽率          净老本/各项风险老本准备之和 本 充 动   老本杠杆率          核心净老本/表表里资产总额 足 性 性     流动性隐蔽率         优质流动性资产/畴昔 30 天现款净流出量 及 流     净踏实资金率         可用踏实资金/所需踏实资金       经疗养后的营业收入      营业收入-其他业务成本                      净利润/(当期末总资产-当期末代理买卖证券款-代理承销证券款+上期末总资产-上期末代       平均资产申诉率                      理买卖证券款-代理承销证券款)/2 盈     平均老本申诉率        净利润/(当期末通盘者权柄+上期末通盘者权柄)/2 利 能     营业用度率          业务及料理费/营业收入 力                    投资收益-对子营及谐和企业投资收益-治理长久股权投资产生的投资收益+公允价值变动损       投资总收益          益+其他债权投资利息收入+债权投资利息收入+其他权柄用具投资公允价值变动+其他债权                      投资公允价值变动       利润总额变动系数       近三年利润总额圭表差/近三年利润总额算数平均数                      利润总额+应对债券利息开销+拆入资金利息开销+长、短期借债利息开销+交付贷款利息支       EBITDA                      出+其它利息开销+折旧+无形资产摊销+使用权资产折旧+长久待摊用度摊销                      EBITDA/（应对债券利息开销＋拆入资金利息开销＋长、短期借债利息开销＋交付贷款利       EBITDA 利息倍数                      息开销＋其它利息开销） 偿 债                    短期借债+拆入资金+卖出回购金融资产+往还性金融欠债+应对短期融资款+一年以内到期       短期债务 能                    应对债券+一年内到期长久借债 力       长久债务           一年以上到期的应对债券+一年以上到期的长久借债                      短期借债+拆入资金+卖出回购金融资产+往还性金融欠债+应对债券+应对短期融资款+长久       总债务                      借债+租出欠债       资产欠债率          (总欠债－代理买卖证券款-代理承销证券款)/（总资产-代理买卖证券款-代理承销证券款） 附四：信用品级的标记及界说   个体信用评估                                          含义  （BCA）品级标记     aaa       在无外部特殊救济下，受评对象偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。      aa       在无外部特殊救济下，受评对象偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。      a        在无外部特殊救济下，受评对象偿还债务的才气较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。     bbb       在无外部特殊救济下，受评对象偿还债务的才气一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。      bb       在无外部特殊救济下，受评对象偿还债务的才气较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。      b        在无外部特殊救济下，受评对象偿还债务的才气较地面依赖于精采的经济环境，违约风险很高。     ccc       在无外部特殊救济下，受评对象偿还债务的才气荒谬依赖于精采的经济环境，违约风险极高。      cc       在无外部特殊救济下，受评对象基本不成偿还债务，违约很可能会发生。      c        在无外部特殊救济下，受评对象不成偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级及以下品级外，每一个信用品级可用“+”、“-”标记进行微调，示意略高或略低于本品级。   主体品级标记                                  含义      AAA      受评对象偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。       AA      受评对象偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。          A    受评对象偿还债务的才气较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。      BBB      受评对象偿还债务的才气一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。       BB      受评对象偿还债务的才气较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。           B   受评对象偿还债务的才气较地面依赖于精采的经济环境，违约风险很高。      CCC      受评对象偿还债务的才气荒谬依赖于精采的经济环境，违约风险极高。       CC      受评对象基本不成偿还债务，违约很可能会发生。          C    受评对象不成偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标记进行微调，示意略高或略低于本品级。 中长久债项品级标记                                 含义      AAA      债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。       AA      债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。          A    债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。      BBB      债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。       BB      债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。           B   债券安全性较地面依赖于精采的经济环境，信用风险很高。      CCC      债券安全性荒谬依赖于精采的经济环境，信用风险极高。       CC      基本不成保证偿还债券。          C    不成偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标记进行微调，示意略高或略低于本品级。  短期债项品级标记                                 含义       A-1     为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。       A-2     还本付息才气较强，安全性较高。       A-3     还本付息才气一般，安全性易受不利环境变化的影响。           B   还本付息才气较低，有很高的违约风险。          C    还本付息才气极低，违约风险极高。          D    不成定期还本付息。 注：每一个信用品级均不进行微调。 寥寂·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）66428877 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